Дисконт Urals к Brent сузился до $0.7/барр. – позитивно для российских нефтяных компаний 

В 1К19 средняя цена Urals составила $63.1/барр. против $63.9/барр. Brent, что предполагает очень низкий дисконт $0.7/барр. против исторического уровня $1.5-2.0/барр., который традиционно объяснялся более высоким содержанием серы и повышенной вязкостью российской нефти. Отметим, что в марте мы наблюдали некоторое расширение дисконта (до около $1.2/барр.) против уровней января-февраля $0.5-0.7/барр.

Сокращение дисконта преимущественно объясняется снижением мирового предложения нефти с высоким содержанием серы из-за падения добычи в Венесуэле (до 500 тыс барр. в сутки в периоды отключения электроэнергии) и Иране (снижение на 200 тыс барр. в сутки с начала года) из-за американских санкций. Российские производители воспользовались этим преимуществом и нарастили экспорт в США (до ок. 150 тыс барр. в сутки для замещения поставок из Венесуэлы), а также сохранили высокие уровни продаж в Китай, который является крупным импортером иранской нефти. Сокращение дисконта Urals к Brent в 1К19 должно поддержать финпоказатели российских производителей нефти, т.к. оно частично смягчит негативный эффект от убытков, понесенных в январе-феврале из-за внутренних продаж бензина в связи с некорректным функционированием демпфирующего коэффициента отрицательного акциза. Несмотря на расширение дисконта в марте 2019, мы считаем, что цена Urals теперь будет поддержана начавшимся ослаблением рубля против средних уровней 1К19, а также продолжающимся укреплением мировых нефтяных бенчмарков: на текущий момент Urals достигла отметки 4,7 тыс руб./барр. (против среднего 4.5 тыс руб/барр. в 4К18).

АТОН

Правительство сможет повышать экспортную пошлину на нефтепродукты  

Вчера во время Прямой линии с президентом Владимиром Путиным было много вопросов относительно сильного роста внутренних цен на моторные топлива. Вице-премьер Дмитрий Козак, который курирует нефтяной сектор, рассказал во время «горячей линии», что правительство рассматривает возможность гибкого повышения экспортных пошлин на нефтепродукты в качестве наказания для нефтяных компаний за чрезмерное повышение внутренних цен на топливо, чтобы снизить экспортный нетбэк для нефтепродуктов. Путин поддержал эту меру. Козак рассматривает увеличение ставок экспортных пошлин на величину вплоть до 90% для бензина, но выразил личную надежду, что эта дополнительная мера никогда не понадобится.

Возможность гибкого повышения ставок экспортных пошлин на моторные топлива возвращает нас к временам налогового режима 60-66-90 в российском нефтяном секторе, который действовал с 2011 года до начала налогового маневра. Этот режим, в частности, предусматривал заградительную ставку экспортной пошлины на бензин в 90%, чтобы избежать дефицита на внутреннем рынке, тем самым искусственно подрывая привлекательность экспортных рынков. Во-первых, еще предстоит понять, как будет действовать новая мера в реальности, и будет ли она способствовать сдерживанию роса внутренних цен на нефтепродукты. Последнее имеет серьезные фундаментальные причины — слабый рубль, ралли в мировых ценах на нефть и нефтепродукты, повышение ставок акцизов (будут снижены с 1 июля). Во-вторых, идея повышения ставок экспортных пошлин на нефтепродукты противоречит практически одобренным планам отмены экспортной пошлины на нефть (а, следовательно, и на нефтепродукты, так как она рассчитываются как доля экспортной пошлины на нефть) к 2024 году. Мы не понимаем, как эти два диаметрально противоположных плана будут сосуществовать в перспективе. В любом случае любые изменения в налоговом режиме для российского нефтяного сектора НЕГАТИВНЫ для акций нефтяных компаний, и в частности, ставят под вопрос любые инвестиции в перерабатывающий сегмент и модернизацию НПЗ. Мы полагаем, что идея Козака встретит сильное сопротивление со стороны российских нефтяных компаний, и, скорее всего, последуют дальнейшие дискуссии об изменениях в налоговом режиме для перерабатывающего сектора.

АТОН